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南来北往《二肖中特》实力资料:賽諾醫療:“救命”產品連年飛檢不過關 市場占有率或“摻水”

來源:金證研 2019-05-23 18:13:19

奇人二肖中特 www.lzdqi.icu 2019年3月29日,科創板各項規定落地之后,賽諾醫療科學技術股份有限公司(以下簡稱“賽諾醫療”)卻中途換“靶”,調轉了沖擊資本市場的“方向盤”,從創業板,轉向科創板。

  中金網匯信APP訊 : 2019年3月29日,科創板各項規定落地之后,賽諾醫療科學技術股份有限公司(以下簡稱“賽諾醫療”)卻中途換“靶”,調轉了沖擊資本市場的“方向盤”,從創業板,轉向科創板。

  意圖在資本市場“分一杯羹”的賽諾醫療,“不差錢”卻大舉募資。與此同時,賽諾醫療曾連續三年飛行檢查不過關,產品質量頻頻“亮紅燈”。在夸大其市場占有率的同時,其募投項目的預估值或“摻水”。此番上市,賽諾醫療究竟意欲何為?

  資產負債率遠低于同行 不差錢反募資

  2007年9月21日,賽諾醫療前身賽諾醫療科學技術有限公司(以下簡稱“賽諾有限”)由Sinomed Holding Limited(賽諾控股有限公司,以下簡稱“賽諾控股”)出資建立,注冊資金800萬美元。而在解除紅籌架構前,即2007年9月至2017年4月期間,賽諾控股都對賽諾醫療持股100%。

  而賽諾控股自2005年8月開始至2011年2月,在海外獲得了五輪融資共計約3,005萬美元。賽諾醫療作為其全資子公司期間,或是“背靠大樹好乘涼”。

  從事心血管、腦血管、結構性心臟病等介入治療重點領域的研發、生產、銷售的賽諾醫療,冠狀動脈支架系統、球囊擴張導管(冠脈及神經)兩大類系其主要產品。

  實際上,賽諾醫療貌似“不差錢”。

  2017年5月-7月,賽諾醫療先后兩次增資,總額約為3.38億元,當年籌資活動產生的現金流量金額為3.29億元,2018年籌資活動現金凈流入達741.76萬元。

  據招股書,賽諾醫療并無長短期借款,其貨幣資金主要為銀行存款。2016-2018年,賽諾醫療的銀行存款分別為0.44億元、1.07億元、3.75億元,2017-2018分別同比增長了145.89%、249.12%。

  值得一提的是,2017年,賽諾醫療購買了2.61億元理財產品,并于2018年到期全部轉為了銀行存款。2018年產生投資收益752.12萬元,投資活動現金流入達到7.94億元,投資活動產生的現金流量凈額為1.63億元。

  與此同時,賽諾醫療的資產負債率遠低于同行業均值。

  2016-2018年,賽諾醫療的資產負債率分別為27.8%、14.59%、13%。同期,同行上市公司樂普(北京)醫療器械股份有限公司(以下簡稱“樂普醫療”)的資產負債率分別為36.7%、45.06%、53.79%。煙臺正海生物科技股份有限公司的資產負債率分別為11.95%、8.97%、9.75%。上??┮攪瓶萍脊煞縈邢薰鏡淖什赫史直鷂?6.94%、24.23%、31.81%。大博醫療科技股份有限公司的資產負債率分別為19.32%、10.79%、11.02%。微創醫療科學有限公司(以下簡稱“微創醫療”)資產負債率分別為55.27%、51.37%、58.42%。

  而2016-2018年,上述同行上市公司的平均資產負債率為28.04%、28.08%、32.96%。

  除了“不差錢”卻要上市募資,賽諾醫療的產品質量、信息披露也存在諸多疑點。

  連年飛檢不過關“閉口不提” 市場占有率或“摻水”

  事實上,賽諾醫療的產品質量頻頻“亮紅燈”。

  據國家藥品監督管理局(以下簡稱“藥監局”)數據,2016-2018年,藥監局對賽諾醫療進行了三次飛行檢查,而賽諾醫療的生物降解藥物涂層冠脈支架系統,連續三年被檢查出其質量管理體系存在缺陷。2016-2018年分別被檢查出11項、7項、6項缺陷,其行為均不符合醫療器械生產質量管理規范相關要求。

  另外,據食藥監辦械監函〔2017〕284號,2017年飛檢不過關后,藥監局曾責令天津市市場和質量監督管理委員會,監督和跟蹤賽諾醫療對于被查問題的改正情況,但孰料其于2018年的飛檢中“故態復萌”,再一次被檢查出缺陷。

  而據招股書,賽諾醫療的主打產品是一種名為“BuMA” 的生物降解藥物涂層冠脈支架(以下簡稱“BuMA支架”),主要被用于經皮冠狀動脈介入治療術。這意味著BuMA支架有著“救命”的關鍵作用,賽諾醫療卻對其在連年飛檢不過關的情況只字未提,令人匪夷所思。

  無獨有偶,賽諾醫療的社保繳納情況或涉嫌虛假陳述。

  據招股書顯示,賽諾醫療及所屬子公司已根據國家及地方相關規定建立了社會保險及住房公積金制度。但據市場監督管理部門數據,其并未按法律規定全員繳納社保。2016-2017年賽諾醫療的員工總數分別為307人、368人,而境內未繳社保人數分別為84人、80人。

  值得注意的是,賽諾醫療的心臟支架市場占有率或“摻水”,涉嫌虛假陳述。

  招股書顯示,賽諾醫療是國內排在微創醫療、樂普醫療、吉威醫療制品有限公司(以下簡稱“吉威醫療”)之后,為我國心臟冠脈支架市場份額排名第四位的本土企業。且2015-2017年賽諾醫療在我國心臟冠脈支架市場的市場占有率分別為8.99%、10.35%、11.62%。

  然而,據大連市醫療器械行業協會數據,2017年國內心臟冠脈支架市場占有率排名前三的企業分別是樂普醫療、微創醫療、吉威醫療,心市場占有率依次為24%、23%、20%。排在第四、第五、第六位的分別是雅培、美敦力、波士頓科學,市場占有率依次為13%、10%、3%。

  也就是說,2017年,除去前六名市場占有率的總和,剩下的市場份額僅剩7%,而排在第六名開外的賽諾醫療,其心臟冠脈支架市場占有率至多達7%,遠少于招股書披露的11.62%。

  除了國內心臟冠脈支架市場占有率涉嫌“摻水”之外,賽諾醫療的“國際化”程度似乎才剛開始起步。

  2016-2018年,賽諾醫療海外市場占總營收的比重分別為0.77%、1.37%、1.65%。而賽諾醫療在香港、美國、日本、法國、荷蘭的子公司,在境外開展臨床試驗,未開展其他業務活動。且招股書遞交前,賽諾醫療尚未進入美國、歐洲和日本的市場。

  產能利用率走低 募投項目數據或“夸大”

  反觀身后,賽諾醫療的業績的表現并不盡如人意。

  2016-2018年,賽諾醫療的營業收入分別為2.66億元、3.22億元、3.8億元,2017-2018分別同比增長21.23%、18.14%;同期,凈利潤分別為2,865.05萬元、6,614.58萬元、8,919.04萬元,2017-2018分別同比增長130.87%、34.84%。

  事實上,BuMA支架的利潤空間或存在縮小的風險。2016-2018年,賽諾醫療的營業成本分別為2.28億元、2.41億元、2.8億元,2017-2018年分別同比增長5.9%、16.08%。且2017-2018年,支架的單價分別下降了204.59元、202.64元,降幅分別為8.8%、9.56%。

  而賽諾醫療的未來產品單價或再起“波瀾”。

  據國衛體改發〔2018〕4號文件,我國將持續深化藥品耗材領域改革,各省份要將藥品購銷“兩票制”方案落實落地,同時實行高值醫用耗材分類集中采購,逐步推行高值醫用耗材購銷“兩票制”。

  據中國醫療器械行業協會數據,截至2018年8月9日,已有23個省落地執行耗材兩票制,醫療器械行業將迎來“大洗牌”,這意味著,醫療產品的流通路徑以及中間價格將變得透明可追溯,最終或影響賽諾醫療的產品定價和利潤空間。

  此外,原材料價格也可能會影響產品單價。據招股書,賽諾醫療原材料存在來源單一、主要原材料之一的管材過度依賴進口等短板,價格可能會受到匯率波動、貿易摩擦、進出口政策等因素影響,進而影響到單價。

  而賽諾醫療產能利用率的下降趨勢問題同樣值得我們關注。2018年,賽諾醫療的各系列產品的產能利用率都出現了不同程度的下降。2017-2018年BuMA支架的產能利用率分別為99.28%、89.75%,2018年較之2017年下降了近10個百分點。

  但在此番上市的募投項目中,其中賽諾醫療擬投入募集資金1.44億元,用于“高端介入治療器械擴能升級”項目。該項目預計定員340人,添置設備及儀器總計271臺,新增產能約35萬套/年。

  另外需要指出的是,該募投項目披露的預估數據或“言過其實”。

  截至2018年,賽諾醫療生產人員多達229人,支架和球囊產能共24.87萬套,擴充產能35萬套,預計達到59.87萬套。

  倘若按照賽諾醫療目前的實際人均產能水平計算,擴充產能后,定員340人的生產人員,可達到產能至多為36.93萬套/年,而募投計劃卻預估擴能后可以達到的總產能約為59.87萬套/年,兩相對比,或夸大了62%。

  而上述所言或是冰山一角,賽諾醫療的未來將何去何從,《金證研》將繼續保持關注。

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